【A股表現(xiàn)】
【市場解讀】
一、市場震蕩回落，國產(chǎn)算力和機器人等板塊表現(xiàn)相對較好
A股方面，上周市場震蕩回落，主要受以下因素影響：
第一，美聯(lián)儲降息靴子落地，“利好出盡”引發(fā)獲利了結。9月18日凌晨美聯(lián)儲如期降息25個基點，雖然點陣圖偏鴿派但美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)偏“鷹派”，導致美元反彈，令新興市場承壓。市場對本次降息早有充分預期，從8月開始A股市場就已經(jīng)開始交易“美聯(lián)儲降息”的預期，不少資金提前布局，本次降息靴子落地資金選擇獲利了結。
第二，金融權重板塊大跌，帶動指數(shù)大跌。上周券商、銀行等權重股遭遇集中拋售，或顯示機構對后市的分歧加大，權重板塊大跌帶動主要指數(shù)下跌。
第三，融資余額高企，放大市場整體波動。當前融資余額處于高位，增加了市場的脆弱性，截至上周四融資余額繼續(xù)回升至2.4萬億元，上周前四個交易日累計凈流入507億元，杠桿資金高企，一旦市場轉弱，也容易引發(fā)集中平倉止損，形成“多殺多”的踩踏效應，放大市場整體波動。
結構上看，國產(chǎn)算力和機器人板塊表現(xiàn)較好。國產(chǎn)算力方面，1）消息面上中國要求企業(yè)停止購買美國某芯片公司用于人工智能的芯片；2）在華為全聯(lián)接大會2025上表示后續(xù)規(guī)劃，預計2026年第一季度推出昇騰950PR芯片，四季度推出昇騰950DT，2027年四季度推出昇騰960芯片，2028年四季度推出昇騰970芯片。機器人板塊，國內(nèi)方面，9月15日宇樹宣布開源UnifoLM-WMA-0，該為宇樹科技跨多類機器人本體的開源世界模型-動作架構，專為通用機器人學習而設計，其核心成分在于一個可以理解機器人與環(huán)境交互物理規(guī)律的世界模型。海外方面，美國某公司獲得1w臺機器人訂單的報道帶動機器人板塊大幅上行，但周四晚馬斯克否認后，周五機器人板塊遭兌現(xiàn)。
港股方面，美聯(lián)儲鮑威爾表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)觸底回升，港股沖高回落。
圖：中國8月經(jīng)濟情況
▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年8月
圖：中國8月M1情況
▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年8月
二、市場展望
回顧8月，A股突破上行，科技及小盤表現(xiàn)較好。8月股票市場整體呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢，市場交投活躍，市場風偏繼續(xù)改善，在增量資金正反饋下指數(shù)繼續(xù)突破上行，科技及小盤領漲。
展望9月，A股或將震蕩上行。目前驅動上行的關鍵力量或來自于賺錢效應積累后，持續(xù)的增量資金流入所形成的正反饋。目前，主動偏股基金，主觀多頭私募，指數(shù)增強量化私募年內(nèi)收益率中位數(shù)都超過了20%，7月以來主動股票基金重回凈申購，融資余額大幅增加，證券私募基金備案規(guī)模大幅增加，都顯示居民資金開始加速入市。目前，居民入市潛力仍大，指數(shù)還有上行空間。不過在市場上行后，止盈的投資者也開始增加，市場上行斜率可能會階段性放緩。除此之外，9月有重要活動，10月即將召開重要會議，人民幣匯率升值都有助于風險偏好的維持。上市公司中報披露完畢，盈利增速整體保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額大幅增加，資本開支繼續(xù)下降，上市公司自由現(xiàn)金流繼續(xù)增加。同時，信息科技板塊局部景氣特征仍舊相對明顯。因此，總體來看，市場或有望震蕩上行。
圖：近期美元指數(shù)及美債利率情況
▲資料來源：Wind，數(shù)據(jù)截止2025年9月18日
三、行業(yè)關注AI、有色金屬、基礎化工、醫(yī)藥
思路一：AI。當前AI板塊正迎來“技術突破—場景落地—政策催化”三重驅動下的歷史性投資機遇。2025年政府工作報告首次將“人工智能+”上升為國家戰(zhàn)略，明確提出科技支出顯著增加，重點支持具身智能、智能機器人、AI終端等方向。DeepSeek R1模型技術突破引發(fā)產(chǎn)業(yè)格局重構，國產(chǎn)替代與成本革命共振。AI應用場景向高價值領域深度滲透，智能制造、智慧醫(yī)療、消費終端、政務民生等千億級市場爆發(fā)在即。聚焦技術突破層（多模態(tài)開源模型、具身智能機器人、邊緣計算芯片）、場景應用層（工業(yè)智能體、AI+醫(yī)療診斷、政務數(shù)字化解決方案）、政策受益層（智算中心建設商、數(shù)據(jù)合規(guī)服務商、AI倫理治理平臺）等多個受益于AI技術革命的投資方向。
思路二：有色金屬。全球貨幣政策轉向寬松，美聯(lián)儲降息，美元走弱利好大宗商品，而地緣政治風險下的資源博弈或加劇對供給端的擾動，有色金屬價格或偏強運行。中美博弈背景下，稀土、鎢、銻等戰(zhàn)略金屬資源稀缺性凸顯，國產(chǎn)替代和資源整合有望提升長期估值。
思路三：基礎化工。消費升級與科技內(nèi)循環(huán)趨勢下，健康添加劑需求增長與化工新材料國產(chǎn)替代加速，成為需求端的重要驅動力。供給側“反內(nèi)卷”政策的推進和需求側的溫和復蘇推動基礎化工板塊行業(yè)供需格局改善。
思路四：醫(yī)藥。創(chuàng)新藥全鏈條支持政策落地，國家醫(yī)保局16條措施明確設立商保創(chuàng)新藥目錄，破除醫(yī)院準入壁壘，創(chuàng)新藥可享受價格保密、免集采監(jiān)測等，第十一批集采明確“創(chuàng)新藥不納入集采范圍”，此外創(chuàng)新藥出海加速與BD交易爆發(fā)，國際化趨勢提速。
【熱點事件】
1、中國8月經(jīng)濟“成績單”公布。8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.2%、環(huán)比增長0.37%，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.6%，社會消費品零售總額同比增長3.4%、環(huán)比增長0.17%。1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長0.5%，其中制造業(yè)投資增長5.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降12.9%。
2、美聯(lián)儲如期降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.00%-4.25%，為年內(nèi)首次降息，也是時隔9個月后重啟降息。FOMC聲明指出，就業(yè)方面的下行風險已上升，今年上半年經(jīng)濟增長有所放緩，通脹有所上升。FOMC聲明后，美國利率期貨預期美聯(lián)儲在10月降息可能性超90%。交易員加大了對美聯(lián)儲今年至少再降息一次的押注。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，就業(yè)增長已放緩，就業(yè)下行風險上升，勞動力市場不如以前活躍，略有疲軟。通脹最近有所上升，仍略微偏高。商品通脹已加速，服務通脹回落仍在繼續(xù)。持續(xù)性通脹的風險需要加以管理，通脹風險傾向于上行。
3、國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹擴大服務消費有關政策措施。下一步，我國將選擇50個左右消費新業(yè)態(tài)新模式新場景試點城市；出臺住宿業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、鐵路與旅游融合發(fā)展等一系列政策文件；推動人工智能在服務消費等領域加快應用；用好結構性貨幣政策工具，增強消費領域資金供給。消費月期間各地將開展超過25000場文旅消費活動，發(fā)放超過3.3億元消費補貼。
4、商務部9月13日發(fā)布公告，對原產(chǎn)于美國的進口相關模擬芯片發(fā)起反傾銷調(diào)查。據(jù)江蘇省半導體行業(yè)協(xié)會提交的申請文件，相關美國生產(chǎn)商包括四家。江蘇省半導體行業(yè)協(xié)會提交的初步證據(jù)顯示，申請調(diào)查期內(nèi)，原產(chǎn)于美國的申請調(diào)查產(chǎn)品的價格持續(xù)大幅下降，對華出口的傾銷幅度高達300%以上。
5、當?shù)貢r間9月14日至15日，中美在西班牙馬德里舉行會談。雙方以兩國元首通話重要共識為引領，就雙方關注的經(jīng)貿(mào)問題進行了坦誠、深入、富有建設性的溝通，就以合作方式妥善解決TikTok相關問題、減少投資障礙、促進有關經(jīng)貿(mào)合作等達成了基本框架共識。雙方將就相關成果文件進行磋商，并履行各自國內(nèi)批準程序。
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編輯︱胖虎
