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證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐 賀覺淵 為繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，中國(guó)人民銀行在2026年開年便先行打出結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的“組合拳”。1月15日，央行在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布，自1月19日起，下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度。 除聚焦一系列結(jié)構(gòu)性工具外，央行對(duì)降準(zhǔn)降息等總量工具的進(jìn)一步寬松同樣釋放積極信號(hào)。央行新聞發(fā)言人、副行長(zhǎng)鄒瀾在會(huì)上表示，今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間。下一步，央行將綜合考慮基礎(chǔ)貨幣投放需要、債券市場(chǎng)供求情況、收益率曲線形態(tài)變化等因素，靈活開展國(guó)債買賣操作，與其他流動(dòng)性工具一起，保持流動(dòng)性充裕，為政府債順利發(fā)行創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行。 發(fā)布會(huì)上，央行、國(guó)家外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人還就財(cái)政貨幣政策加強(qiáng)協(xié)同配合、人民幣匯率、2025年社融信貸結(jié)構(gòu)特點(diǎn)等問題作出回應(yīng)。 八項(xiàng)措施支持“十五五”開好局 為加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，有效支持“十五五”開好局、起好步，發(fā)布會(huì)上，央行宣布先行推出八項(xiàng)政策措施，聚焦結(jié)構(gòu)性工具“優(yōu)化加量降價(jià)”。 具體措施包括：下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；合并使用支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)額度，增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，總額度中單設(shè)一項(xiàng)民營(yíng)企業(yè)再貸款，額度1萬億元；將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度增加4000億元至1.2萬億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營(yíng)中小企業(yè)等納入支持領(lǐng)域；將此前已設(shè)立的民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具、科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具合并管理，合計(jì)提供再貸款額度2000億元；拓展碳減排支持工具的支持領(lǐng)域，納入節(jié)能改造、綠色升級(jí)、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型等更多具有碳減排效應(yīng)的項(xiàng)目；結(jié)合健康產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，適時(shí)在服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款的支持領(lǐng)域中納入健康產(chǎn)業(yè)；會(huì)同金融監(jiān)管總局將商業(yè)用房購房貸款最低首付比例下調(diào)至30%；豐富匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品，為企業(yè)提供成本合理、靈活有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。 中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張明表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具擴(kuò)總量與調(diào)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，有助于提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，能使商業(yè)銀行把信貸資源投放到政策目標(biāo)領(lǐng)域。 對(duì)于為何今年降準(zhǔn)降息還有空間，鄒瀾表示，從法定存款準(zhǔn)備金率看，目前金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率平均為6.3%，降準(zhǔn)仍有空間。從政策利率看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，匯率不構(gòu)成很強(qiáng)的約束；內(nèi)部約束方面，2025年以來銀行凈息差已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長(zhǎng)期存款到期重定價(jià)，加之此次各項(xiàng)再貸款利率下調(diào)，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。 中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次會(huì)議主要落腳點(diǎn)在于優(yōu)化結(jié)構(gòu)性工具，考慮到當(dāng)前的金融市場(chǎng)環(huán)境，央行以結(jié)構(gòu)性工具“降息”和對(duì)總量工具的積極表態(tài)，兼顧了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和避免推升金融泡沫的目標(biāo)。 對(duì)于“下調(diào)商業(yè)用房購房貸款最低首付比例”這一新舉措，此前商業(yè)用房（包括商鋪、寫字樓、酒店、商業(yè)綜合體等）貸款最低首付比例為50%，新舉措是支持去庫存的具體表現(xiàn)，有助于降低購買商業(yè)用房的門檻，促進(jìn)商辦新市場(chǎng)活躍度。 匯率保持彈性、 基本穩(wěn)定有基礎(chǔ) 過去一年，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，預(yù)期總體平穩(wěn)，跨境資金由年初的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，全年凈流入3021億美元，銀行結(jié)售匯順差1966億美元。國(guó)家外匯局新聞發(fā)言人、副局長(zhǎng)李斌表示，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)外匯市場(chǎng)深化發(fā)展，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的底氣更足。作為大型開放經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)外匯市場(chǎng)會(huì)受到內(nèi)外部多重因素影響，綜合各方面情況，2026年我國(guó)外匯市場(chǎng)有望穩(wěn)定運(yùn)行，跨境資金流動(dòng)保持平穩(wěn)有序，外匯市場(chǎng)韌性也將不斷增強(qiáng)。 “我國(guó)外匯交易量持續(xù)創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)參與主體涵蓋國(guó)內(nèi)主要金融機(jī)構(gòu)以及境外機(jī)構(gòu)，交易主體多元、市場(chǎng)深度拓展，能夠有效吸納外部環(huán)境變化的影響。同時(shí)，境內(nèi)主體的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口也在降低，2025年企業(yè)套期保值比率比上年提高了3個(gè)百分點(diǎn)，貨物貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的比重也提高到近30%?！崩畋蠓Q。 近年來人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制不斷完善，有效發(fā)揮了促進(jìn)供求平衡的穩(wěn)定器功能。談及人民幣匯率的走勢(shì)，鄒瀾認(rèn)為，影響匯率的因素是多元的，向前看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好，這對(duì)人民幣匯率基本穩(wěn)定形成了支撐；同時(shí)也要看到，外部形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，對(duì)匯率走勢(shì)會(huì)有一定的擾動(dòng)，人民幣匯率預(yù)計(jì)將繼續(xù)雙向浮動(dòng)、保持彈性。 “中國(guó)匯率政策是清晰的、一貫的，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國(guó)是負(fù)責(zé)任的大國(guó)，沒有必要、也無意通過匯率貶值來獲取國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！编u瀾強(qiáng)調(diào)。 金融總量保持高增長(zhǎng) 同日公布的2025年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，全年社會(huì)融資增量35.6萬億元，比上年多3.34萬億元；12月末，廣義貨幣（M_[2]）同比增長(zhǎng)8.5%，比上月末提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。2025年全年人民幣各項(xiàng)貸款新增16.27萬億元，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)6.4%；如果還原地方專項(xiàng)債置換對(duì)貸款的影響，增速在7%左右。 “近年來堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，保持流動(dòng)性充裕，金融總量增長(zhǎng)明顯高于同期名義GDP增速，而且持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，累積的增長(zhǎng)量也很大?！编u瀾稱。 東方金誠(chéng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王青表示，2025年全年，社融增量結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)貸款與非貸款融資此消彼長(zhǎng)的特征，其中，政府債券融資和企業(yè)債券融資是2025年社融同比大幅多增的主要拉動(dòng)因素。12月末M_[2]增速上行，主要是前期政府債券融資高增轉(zhuǎn)化為企業(yè)和居民存款，而新型政策性金融工具投放也在推動(dòng)存款派生。 “預(yù)計(jì)2026年人民幣貸款將恢復(fù)同比多增，政府債券融資還會(huì)保持較快增長(zhǎng)，社融增量將延續(xù)較大規(guī)模的同比多增?！蓖跚喾Q，當(dāng)前貨幣政策的一個(gè)重點(diǎn)是用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)發(fā)力，綜合2026年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，在先行下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性工具利率后，年內(nèi)央行有可能下調(diào)政策利率20—30個(gè)基點(diǎn)。