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《星島》記者 鐘凱 實習生 胡庭瑋 深圳報道

近期，港交所披露的文件顯示，中式快餐龍頭老鄉(xiāng)雞第三次遞交港股上市申請。

從2022—2023年兩度叩關(guān)A股折戟，到2025年兩次港股遞表失效，這已是老鄉(xiāng)雞近年來第五次沖擊資本市場。而輪番遞表的同時，老鄉(xiāng)雞的估值也從五年前Pre-IPO輪融資時的181.63億元，縮水至2025年的80億—90億元區(qū)間。

作為行業(yè)“頭部玩家”，老鄉(xiāng)雞業(yè)績基本面不乏亮點。2022至2024年，公司營收從45.28億元增至62.88億元，歸母凈利潤從2.52億元增至4.09億元。按2024年交易總額計算，老鄉(xiāng)雞以0.9%的市場占有率位居中式快餐行業(yè)第一。

但在早期沖刺A股時，證監(jiān)會曾向老鄉(xiāng)雞拋出45條詢問，直指實控人束從軒行賄傳聞、員工社保公積金缺口、食品安全投訴等核心問題，而這些“硬傷”，也成為老鄉(xiāng)雞上市路上的“攔路虎”。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，新的挑戰(zhàn)也接踵而至。

目前束從軒家族合計持有的老鄉(xiāng)雞股份達92.02%，公司股權(quán)高度集中；這種“家族控股”架構(gòu)，雖完成了從束從軒到束小龍的代際交接，卻也引發(fā)港股市場對其“治理獨立性”的質(zhì)疑，外資投資者對“家族一言堂”的企業(yè)天然持謹慎態(tài)度。

招股書也顯示，2022—2024年及2025年前八個月，老鄉(xiāng)雞社會保險及住房公積金供款缺口仍分別為1070萬元、2140萬元、3630萬元及3190萬元，合計超1億元。

老鄉(xiāng)雞在招股書中表示，根據(jù)中國法律規(guī)定，老鄉(xiāng)雞面臨相應(yīng)罰款與強制執(zhí)行風險。2022—2024年及2025年前八個月，因社保供款差額可能面臨的潛在最高罰款額分別約為1610萬元、4270萬元、8190萬元及7470萬元；因公積金供款差額可能面臨的潛在最高執(zhí)行金額分別約540萬元、720萬元、900萬元及710萬元。不過其法律顧問表示，若接到整改通知后及時足額補繳，被處罰的風險較小。

老鄉(xiāng)雞對上市的執(zhí)著，也源于中式快餐行業(yè)“大市場、小品牌”的殘酷競爭格局。

老鄉(xiāng)雞將下沉市場作為新增長引擎，開始將門店向三、四線城市及縣城延伸。截至2025年8月31日，老鄉(xiāng)雞在一線城市擁有235家餐廳、于新一線城市經(jīng)營727家餐廳及于其他城市經(jīng)營696家餐廳，分別占餐廳總數(shù)的14.2%、43.8%及42.0%。此舉主要借助下沉城市較低的運營成本和未被充分挖掘的消費需求，彌補其在一線城市競爭激烈、區(qū)域依賴嚴重的短板。

此外，在“極致性價比”成為消費主流的當下，老鄉(xiāng)雞也面臨著“漲價丟客、降價虧利”的兩難境地。招股書顯示，為了吸引消費者，該公司不斷降低客單價，直營店顧客人均消費金額從2022年的29.7元下降至2025年前八個月的27.5元，加盟店顧客人均消費金額則從31.5元降至28.4元。

但注重性價比的策略也換來了翻座率的提高，老鄉(xiāng)雞直營店翻座率從2022年的3.8提升至2025年前八個月的4.7。按2024年交易總額計算，該公司在中式快餐行業(yè)的單店日均銷售額及翻座率方面排名第一。這也帶動公司的毛利率從2022年的20.3%提升至2025年前八個月的24.6%。

對于線下連鎖餐飲企業(yè)而言，市場規(guī)模的擴張離不開巨額資金支撐，上市募資也能進一步提升老鄉(xiāng)雞的線下門店建設(shè)與品牌知名度。

此次第三次港股遞表，老鄉(xiāng)雞將募資重點放在供應(yīng)鏈優(yōu)化與門店擴張領(lǐng)域。這場持續(xù)近五年的“上市馬拉松”能否終見曙光不僅取決于其能否向資本市場證明“舊疾已愈”，更考驗束小龍團隊能否在規(guī)模擴張與品控、盈利之間找到平衡。

畢竟，對資本市場的沖刺不只需要“執(zhí)著”，更需要一條“可持續(xù)的成長邏輯”。

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