亚洲精品视频久久_亚洲日本电影久久_亚洲午夜福利院在线观看_精品乱理伦片中文字幕

隨著健康意識(shí)的提高和健康生活方式的推廣，消費(fèi)者對(duì)營(yíng)養(yǎng)及健康食品的關(guān)注度越來越高。特別是在后疫情時(shí)代，公眾的健康意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)，人們不再單純依靠日常飲食來獲取營(yíng)養(yǎng)。

這一發(fā)展趨勢(shì)亦給營(yíng)養(yǎng)及健康食品行業(yè)帶來較大發(fā)展良機(jī)。據(jù)弗若斯特沙利文披露，中國(guó)營(yíng)養(yǎng)及健康食品的零售額近年來不斷增長(zhǎng)，已從2020年的2,979億元增加至2024年的4,057億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.0%。預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到6,452億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.7%。

此發(fā)展背景下，越來越多的營(yíng)養(yǎng)及健康食品企業(yè)也開始加速布局，將發(fā)展的觸角延伸至二級(jí)市場(chǎng)上。

譬如，手握抖音爆款”FIBOO元?dú)忤F”的西子健康。1月8日，湖南西子健康集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“西子健康”)向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬香港主板上市。該公司是一家運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)及功能性食品公司，憑借在抖音等社交電商平臺(tái)的精準(zhǔn)營(yíng)銷與內(nèi)容種草，目前已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域一大“黑馬”。

接下來，我們不妨透過西子健康招股書進(jìn)一步探討——該公司能否乘行業(yè)增長(zhǎng)之勢(shì)成為港股市場(chǎng)營(yíng)養(yǎng)及健康食品領(lǐng)域的一匹“黑馬”?

“重營(yíng)銷”VS“高增長(zhǎng)”

成立于2013年的西子健康，目前已成為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品品牌的佼佼者。

該公司主要從事運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛蠪oYes、fiboo、谷本日記、HotRule四大品牌，產(chǎn)品覆蓋乳清蛋白粉、肌酸、功能性軟糖、即飲/沖飲咖啡及能量補(bǔ)給等品類。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，就2024年的運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品的零售額而言，該公司在中國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品品牌運(yùn)營(yíng)商中排名第三，已成為中國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品領(lǐng)軍者，公司同時(shí)也是2022年至2024年中國(guó)增長(zhǎng)最迅速的運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品品牌營(yíng)運(yùn)商。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，西子健康之所以能快速打響知名度，或與其數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)式營(yíng)銷不無關(guān)系。

具體而言，該公司深諳線上流量運(yùn)營(yíng)，通過為不同品牌及銷售渠道定制差異化運(yùn)營(yíng)策略，構(gòu)建以在線直接面向消費(fèi)者(DTC)為核心、線下為戰(zhàn)略拓展的高效 多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，高效觸達(dá)消費(fèi)者。

在此基礎(chǔ)上，西子健康還通過構(gòu)建四大品牌矩陣，精準(zhǔn)卡位細(xì)分人群與場(chǎng)景。譬如， FoYes：聚焦專業(yè)健身人群，主打高純度蛋白粉; fiboo：主攻“她經(jīng)濟(jì)”，定位“女性運(yùn)動(dòng)健康營(yíng)養(yǎng)品牌”，產(chǎn)品如富鐵軟糖、晚安膠原蛋白軟糖;谷本日記：切入體重管理與功能性零食，主打代餐奶昔、軟糖等;HotRule：吸引追求潮流與美味的Z世代。

在這種模式驅(qū)動(dòng)下，西子健康短時(shí)間內(nèi)便孵化出多個(gè)爆款品牌。例如，旗下品牌“FoYes”在2025年前9個(gè)月收入同比暴增364%，其他品牌也多在上市后一兩年內(nèi)銷售額破5億。這主要得益于公司在抖音等內(nèi)容平臺(tái)上的飽和式攻擊。

通過精準(zhǔn)營(yíng)銷與內(nèi)容種草，西子健康的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，于2023年、2024年及2025年9月30日止九個(gè)月，公司的收入分別為14.47億元、16.92億元(同比+16.9%)、及16.09億元(同比+23.0%)。增長(zhǎng)動(dòng)力來自自有品牌放量(FoYes 2025年前9個(gè)月收入占比35.0%)及在線管道滲透率提升。與此同時(shí)，公司凈利潤(rùn)也穩(wěn)步上升：2023年、2024年及2025年9月30日止九個(gè)月，西子健康凈利潤(rùn)分別為0.94億元、1.49億元、1.18億元，后兩年分別同比增長(zhǎng)58.5%、1.9%。

但高增長(zhǎng)的背后亦暴露了西子健康“重營(yíng)銷”下的發(fā)展隱憂。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2023年至2025年前9月，公司的銷售費(fèi)用分別為4.73億元、7.51億元、7.56億元，逐年大漲。銷售費(fèi)用率也從2023年的32.7%增長(zhǎng)至2025年前三季度的47%，從而對(duì)公司利潤(rùn)造成一定侵蝕，其中，2025年前九個(gè)月凈利潤(rùn)增速顯著低于營(yíng)收增速，則主要是受銷售費(fèi)用率上升影響。

激進(jìn)的營(yíng)銷投入下，亦對(duì)該公司現(xiàn)金流造成了顯著壓力。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從2023年的2.70億元，持續(xù)下滑至2025年前9個(gè)月的0.66億元，這其中反映出，公司高增長(zhǎng)的背后亦是以營(yíng)運(yùn)資金被大量占用為代價(jià)。

可以看到，西子健康的營(yíng)銷方式是其短期內(nèi)成功的核心引擎，但同時(shí)也是長(zhǎng)期發(fā)展的最大隱憂。

轉(zhuǎn)型成功下亦有“遠(yuǎn)憂”

透過收入結(jié)構(gòu)來看，隨著西子健康成功完成從第三方品牌運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)到自有品牌組合驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司已經(jīng)通過自有品牌的成功推出與快速增長(zhǎng)，顯露了公司的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)了。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，該公司是少數(shù)成功從第三方品牌運(yùn)營(yíng)服務(wù)轉(zhuǎn)型至經(jīng)營(yíng)自有營(yíng) 養(yǎng)與健康食品品牌組合的公司之一。此轉(zhuǎn)型源自西子健康對(duì)行業(yè)價(jià)值鏈的長(zhǎng)期深耕及前 瞻性戰(zhàn)略布局。

而隨著自有品牌快速增長(zhǎng)，該公司自有品牌營(yíng)收占比已從2023年的 42.4%提高至截至2025年9月30日止九個(gè)月的97.3%。具體而言，我們自有品牌營(yíng)收 從2023年的人民幣6.14億元增長(zhǎng)至2024年的14.98億元，同比增長(zhǎng) 144.0%，并在截至2025年9月30日止九個(gè)月進(jìn)一步增長(zhǎng)至15.67億元，同比增長(zhǎng)38.7%。

與此同時(shí)，得益于高毛利自有品牌占比大幅提升，西子健康的毛利率也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。2023年毛利率為44.4%，2024年提升至58.8%，2025年前九個(gè)月進(jìn)一步增至59.5%。

然而，雖然西子健康成功實(shí)現(xiàn)品牌轉(zhuǎn)型，但其高度依賴單一平臺(tái)的表現(xiàn)仍為公司后續(xù)增長(zhǎng)帶來一些疑問。。

招股書顯示，西子健康收入高度集中于線上渠道：2023年、2024年以及2025年前三季度，線上渠道收入占比分別約99.4%、99.0%和98.9%。其中，抖音是最關(guān)鍵的“單一陣地”：報(bào)告期內(nèi)，公司抖音渠道收入占比高達(dá)45.5%、61.9%、62.8%。另外，公司還披露其銷售模式主要以“直接面向客戶銷售(DTC)”為主——2024年DTC收入占比約88.4%，2025年前三季度約89.8%。

這樣高度依賴單一平臺(tái)、個(gè)體消費(fèi)者的銷售模式，顯然也在無形中暴露了西子健康的成長(zhǎng)缺陷，即這種“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的模式，使其業(yè)績(jī)極易受到平臺(tái)算法調(diào)整、流量成本上漲或平臺(tái)政策變化的沖擊，存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

總的來說，西子健康踏準(zhǔn)了行業(yè)“線上化、大眾化、品牌化”的節(jié)奏，憑借敏銳的流量嗅覺和品牌孵化能力快速崛起。但其未來能否開啟真正的“成長(zhǎng)新周期”，則取決于它能否突破“流量依賴癥”，實(shí)現(xiàn)從“網(wǎng)紅”成功邁向“長(zhǎng)紅”的跨越。

對(duì)于投資者而言，西子健康未來能否利用上市募集的資金，有效降低對(duì)單一線上渠道的依賴、控制營(yíng)銷費(fèi)用率、并證明其高毛利自有品牌具備持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和用戶粘性，亦是不容忽視的觀察要素。