亚洲精品视频久久_亚洲日本电影久久_亚洲午夜福利院在线观看_精品乱理伦片中文字幕

在經(jīng)歷了年初的低迷之后，2025年9月和10月，生物技術(shù)行業(yè)的并購活動顯著回升。特朗普政府對高昂藥價的打壓以及對制藥行業(yè)征收三位數(shù)關(guān)稅的威脅逐漸解除，加之利率周期的開啟，進一步刺激了并購交易。

例如，輝瑞(PFE.US)和諾和諾德(NVO.US)就Metsera及其領(lǐng)先的減肥候選藥物展開的高調(diào)競購戰(zhàn)，充分展現(xiàn)了該行業(yè)某些細分領(lǐng)域的競爭之激烈，大型制藥公司正竭力填補即將到來的收入缺口。

而多種因素共同促成了生物科技并購的爆發(fā)式增長。如今，各公司面臨著既要填補產(chǎn)品線空缺，又要應(yīng)對激烈競爭以收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的局面。

一些全球最暢銷的藥物正面臨在關(guān)鍵地區(qū)失去專利保護的風險，這被業(yè)內(nèi)稱為“專利懸崖”。據(jù)計算，到2032年，暢銷品牌專利保護期的喪失將造成至少1739億美元的年銷售額損失。如果將規(guī)模較小的品牌也考慮在內(nèi)，風險總收入的估計值則有所不同，一些分析師認為這一數(shù)字在2000億美元至3500億美元之間。

除非這些公司能夠用新的、能夠帶來收入的創(chuàng)新產(chǎn)品補充其研發(fā)管線，否則這將對它們的營收構(gòu)成真正的威脅。制藥公司需要補充其研發(fā)管線，而與此同時，在經(jīng)歷了多年估值低迷之后，生物技術(shù)行業(yè)在新冠疫情期間醫(yī)療保健投資熱潮的推動下，也開始復(fù)蘇。

并購為填補收入缺口

生物制藥行業(yè)的特殊之處在于，公司每十年左右就會面臨核心資產(chǎn)專利到期的問題。這種資產(chǎn)生命周期要求公司不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品，或者收購那些能夠做到這一點的公司。

Candriam高級投資組合經(jīng)理Linden Thomson告訴媒體：“生物技術(shù)是醫(yī)療保健領(lǐng)域的創(chuàng)新引擎，歷來都是制藥公司構(gòu)建其生物制藥業(yè)務(wù)的切入點?！?/p>

許多制藥公司最初都是化學公司，它們通常以結(jié)構(gòu)簡單的小分子藥物起家，而生物技術(shù)公司則利用活體生物生產(chǎn)抗體和mRNA等藥物。Thomson表示，隨著制藥公司對生物技術(shù)的大力投資，兩者之間的界限逐漸模糊，如今市面上許多藥物實際上都是由生物技術(shù)公司發(fā)現(xiàn)或通過生物技術(shù)生產(chǎn)出來的。

即將到來的專利懸崖是推動并購的一大動力，也是許多大型制藥公司商業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)鍵組成部分，包括百時美施貴寶(BMY.US)的Eliquis、默沙東(MRK.US)的Keytruda和諾和諾德的Ozempic等藥物即將失去專利保護。

根據(jù)醫(yī)療保健市場研究顧問Joanna Sadowska的分析，2014 年至 2023 年間獲批的重磅藥物中，約有一半是收購而非自主研發(fā)的。在此期間獲批重磅藥物數(shù)量最多的兩家制藥公司是禮來(LLY.US)和阿斯利康(AZN.US)，它們分別通過收購獲得了 13 種藥物中的 8 種和 5 種。

歐洲制藥巨頭葛蘭素史克(GSK.US)和諾華制藥(NVS.US)都清楚地意識到需要通過收購來擴充產(chǎn)品線。兩家公司都在尋求與其核心治療和技術(shù)領(lǐng)域相契合的“補充性交易”。

在 11 月于倫敦舉行的一次投資者活動中，諾華首席執(zhí)行官Vasant Narasimhan強調(diào)了公司強勁的現(xiàn)金流，“這使我們能夠真正地投資于業(yè)務(wù)發(fā)展”。

雖然諾華沒有透露這些補充性交易的具體規(guī)模(此前曾完成過高達 120 億美元的交易)，但葛蘭素史克則給出了更為具體的數(shù)字。葛蘭素史克全球業(yè)務(wù)拓展主管Chris Sheldon稱之為“最佳切入點”：瞄準已驗證的生物學技術(shù)，通常處于研發(fā)中期，投資額在 10 億至 20 億美元之間，此時候選藥物的最終結(jié)果尚不明朗。Sheldon告訴媒體，許多后期資產(chǎn)的收購最終都變成了數(shù)學難題，尤其是當目標公司是已上市且估值達到合理水平時。

他補充道：“我總是把業(yè)務(wù)拓展比作一項對抗性運動。如果一項資產(chǎn)足夠優(yōu)秀，就會有多家公司競購?！?/p>

交易形式多種多樣，從合作、許可和特許權(quán)使用費協(xié)議到明確的收購都有可能。Sheldon說：“如果可以的話，我們寧愿每天都進行許可授權(quán)而不是并購，因為許可授權(quán)可以控制風險，并在釋放價值和消除風險的同時給予合作伙伴回報?！?/p>

然而，有時一次性支付巨額款項的收購可能是唯一的選擇，而且它也能帶來一些誘人的好處，例如完全掌控研發(fā)計劃，以及獲得人才和目標分子。Sheldon說道：“事實上，賣方往往掌握著主導(dǎo)權(quán)，很多人并沒有意識到這一點。”

并購競爭大

隨著生物技術(shù)并購再次升溫，11 月發(fā)生了可以說是該行業(yè)今年最引人注目的事件：輝瑞和諾和諾德就臨床階段減肥藥制造商 Metsera 展開公開競購戰(zhàn)，最終輝瑞以高達 100 億美元的交易勝出。

奧本海默公司董事總經(jīng)理Stefan Loren表示，公開競購的情況并不常見。“追逐一家公司是一件非常公開的事情，所以你必須擔心聲譽受損：第一，如果競購失敗;第二，如果過于興奮而貿(mào)然收購。這無疑反映了生物技術(shù)市場的現(xiàn)狀，以及各公司想要迎頭趕上的愿望。他們正在根據(jù)自身處境做出反應(yīng)，而他們的處境是，很多專利即將到期?！?/p>

Loren補充說，通常情況下，瘋狂競購藥物的現(xiàn)象會持續(xù)長達一年半的時間，然后才會停止。

PitchBook研究人員在 12 月初發(fā)布的《2026 年醫(yī)療保健展望》報告中指出，GLP-1 類減肥藥物市場已成為全球制藥領(lǐng)域競爭最激烈的細分市場之一，各大制藥企業(yè)競相通過內(nèi)部研發(fā)和收購來獲取下一代資產(chǎn)。報告還補充道，目前有 60 家公司正在研發(fā)超過 120 種代謝類藥物，這為潛在的并購目標提供了豐富的選擇。

他們表示：“輝瑞和諾和諾德之間圍繞Metsera展開的高調(diào)爭奪戰(zhàn)凸顯了該領(lǐng)域日益加劇的戰(zhàn)略緊迫性。我們預(yù)計，隨著差異化空間縮小以及政策利好因素(例如擴大報銷范圍和監(jiān)管支持)的出現(xiàn)，競爭將會更加激烈?！?/p>

雖然肥胖癥領(lǐng)域能夠很好地展現(xiàn)當前的競爭格局，但生物技術(shù)的蓬勃發(fā)展并非局限于單一治療領(lǐng)域。神經(jīng)病學、腫瘤學、免疫學和炎癥也是其他重要的活躍領(lǐng)域。

Loren說：“流行什么，在任何特定時期，都是因人而異的。他們(公司)追求的是能夠盡快填滿管道的產(chǎn)品。”

生物科技板塊近幾年經(jīng)歷繁榮、衰退，然后又是繁榮

新冠疫情期間，生物科技行業(yè)迅速成為投資者的熱門之選。在關(guān)注度提升、投資者樂觀情緒高漲以及低利率的推動下，該行業(yè)蓬勃發(fā)展，估值飆升，許多生物科技公司成功上市或被大型企業(yè)收購。

由于生物制藥行業(yè)是成本高昂的研發(fā)行業(yè)，籌集資金對藥物研發(fā)至關(guān)重要。早期生物技術(shù)公司承擔著巨大的風險，因此常常成為風險規(guī)避型市場(例如疫情后繁榮時期)的早期受害者。

在2025年的大部分時間里，特朗普政府也以高額關(guān)稅、削減聯(lián)邦衛(wèi)生機構(gòu)預(yù)算和降低藥品價格等威脅，令生物制藥行業(yè)的前景蒙上陰影。但隨著企業(yè)與特朗普就定價達成協(xié)議，并且美國總統(tǒng)明確表示，如果它們投資美國制造業(yè)，就可以免除額外關(guān)稅——該行業(yè)的兩大隱患已經(jīng)消除。

Loren表示，一系列利好數(shù)據(jù)也推高了生物科技股的估值。他說，就在一年前，即使是利好數(shù)據(jù)也會導(dǎo)致股價下跌，人們當時都把任何事當成拋售的機會。

到了春末，市場開始轉(zhuǎn)變，如今，投資者會利用可靠的數(shù)據(jù)進行投資。Loren說道：“當這些指標降到如此低的水平時，最終的風險又在哪里呢?而現(xiàn)在，隨著并購活動的加速，好消息是，這種投資策略已經(jīng)變得非常現(xiàn)實?！?/p>

2026年將有更多交易

分析人士稱，2026年交易量可能會進一步增加。PitchBook 分析師表示：“我們認為 2026 年將提供幾十年來我們所見過的最佳投資機會之一，這主要得益于美國醫(yī)療保健政策不確定性的消除以及進一步的降息，從而刺激了更多投機性投資行為?！?/p>

匯豐銀行歐洲生命科學和醫(yī)療保健股票研究主管 Rajesh Kumar也同樣預(yù)計，隨著藥品定價方面的喧囂平息，未來一年交易量將“大幅增加”。

Kumar稱：“市場對[2026年]以后的利潤率預(yù)期可能過于樂觀，但盡管如此，這些公司正在美國部署資本，制造業(yè)正在蓬勃發(fā)展，形勢明朗，這對于實際進行生物技術(shù)交易和早期生物技術(shù)融資來說是一個絕佳的環(huán)境。”

醫(yī)藥行業(yè)的其他發(fā)展可能會給制藥業(yè)帶來又一年的重大阻力，這可能會加劇制藥商達成交易的緊迫性。

匯豐銀行分析師表示，根據(jù)美國《通脹削減法案》 ，某些暢銷藥物的價格將于2026年開始下降。該法案似乎將同一制造商生產(chǎn)的藥物的活性成分視為相同，這在某些情況下限制了藥物的生命周期管理選擇。此外，如果美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)近期發(fā)布的指導(dǎo)草案得以實施，生物類似藥在美國的上市也可能變得更加容易。

分析師表示：“所有這些因素可能意味著，專利懸崖之后，尤其是生物制劑的專利到期后的市場萎縮速度可能會比過去更快。”