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北京時間12月11日凌晨，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至3.50%-3.75%，為連續(xù)第三次會議降息，符合市場預(yù)期。此次議息會議結(jié)果整體基調(diào)緩解此前市場“鷹派降息”擔(dān)憂。從資產(chǎn)價格表現(xiàn)來看，黃金白銀由跌轉(zhuǎn)漲，美元指數(shù)下跌，1年/10年/30年美債收益率下行；風(fēng)險資產(chǎn)美股、日經(jīng)、A50期貨均上漲，VIX指數(shù)下降。興業(yè)基金研判認(rèn)為，此次議息會議平穩(wěn)落地，短期有利于提升市場風(fēng)險偏好。具體來看：

1、降息：有分歧，但不多。降息25BP，符合預(yù)期。

2、經(jīng)濟(jì)：整體樂觀。相比9月，點陣圖顯示未來美國GDP增長預(yù)期上調(diào)、失業(yè)率預(yù)期不變、通脹率預(yù)期下調(diào)。雖然當(dāng)前沒有過多數(shù)據(jù)參考，但表達(dá)了美聯(lián)儲對未來的整體樂觀。

3、此次會議基調(diào)含“鴿”量較高。

第一，聲明強(qiáng)調(diào)，未來政策調(diào)整要考慮程度和時機(jī)(7月說過)，暗示要暫停降息，進(jìn)入觀察階段(符合預(yù)期，預(yù)防性降息結(jié)束，CME顯示市場預(yù)期下一次降息可能在2026年4月)。

第二，利率預(yù)期和9月一致，點陣圖維持了2026年和2027年各降息一次的預(yù)期(好于市場對點陣圖偏鷹的預(yù)期)。

第三，重啟擴(kuò)表，計劃于12月12日，月購買為400億美元(后期會降速，中樞為200-250億美元/月)，主要購買短期國債(如有需要，可以再購買3年期以內(nèi)的付息國債)。重啟RMP工具目的主要是預(yù)防流動性緊張。

第四，鮑威爾偏鴿(好于市場對鮑威爾釋放鷹派信息的預(yù)期)。鮑威爾強(qiáng)調(diào)不會加息；勞動力市場下行風(fēng)險上升，近幾個月新增就業(yè)人數(shù)被高估約6萬人；通脹上行風(fēng)險下降，核心在于關(guān)稅；經(jīng)濟(jì)沒有過熱，經(jīng)濟(jì)和貨幣政策均處于舒適狀態(tài)。鮑威爾保留了1月降息的可能性，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)后續(xù)決策“依賴于數(shù)據(jù)”。

4、2026年美聯(lián)儲政策路徑展望

1月會議：新任主席提名，重點關(guān)注12月16日非農(nóng)與18日的CPI數(shù)據(jù)。若就業(yè)與通脹保持當(dāng)前路徑甚至通脹超預(yù)期，降息可能暫停；地產(chǎn)等利率敏感部門依托四季度已落地的75個基點降息會繼續(xù)企穩(wěn)。

3–4月會議：新主席加入。通脹同比預(yù)計仍在3%左右，但環(huán)比壓力開始緩解，寬松預(yù)期會再度升溫。

6月后會議：鮑威爾卸任；通脹同比預(yù)計從3%向2.5%回落，“有節(jié)制的大幅降息”可能推進(jìn)。

年底：地產(chǎn)等周期行業(yè)或再度企穩(wěn)，通脹2026年四季度有回升壓力，年底時市場可能重新產(chǎn)生緊縮預(yù)期。

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