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▲數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind截至日期：2025年9月12日

一、 債市回顧

上周債市延續(xù)弱勢(shì)，收益率進(jìn)一步上行，關(guān)鍵點(diǎn)位失守。上上周五，早盤A股低開(kāi)高走，債市情緒再度承壓，股債蹺蹺板再現(xiàn)，現(xiàn)券收益率小幅震蕩上行，午后權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)券收益率震蕩上行；上周一，公募基金費(fèi)改征求意見(jiàn)稿引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基金是否贖回的關(guān)注，疊加權(quán)益持續(xù)偏強(qiáng)；上周二，早盤信息不多，現(xiàn)券收益率在1.78%左右窄幅震蕩，午后，債市情緒繼續(xù)承壓，盤中觸及1.8%點(diǎn)位；上周三，8月通脹數(shù)據(jù)整體較為中性，午間50Y國(guó)債發(fā)行也基本符合預(yù)期，但債市情緒大幅宣泄，疊加盤中，現(xiàn)券收益率大幅上行，日內(nèi)高點(diǎn)1.83%，尾盤稍有緩和；上周四，早盤A股繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)券收益率震蕩上行，午后，且基金取消免稅傳聞證偽，對(duì)債市形成邊際支撐，不過(guò)在一大行出超長(zhǎng)地方債等消息擾動(dòng)下，收益率下行幅度收斂。

二、 債市展望

上周債市延續(xù)走弱，現(xiàn)券收益率突破關(guān)鍵阻力位。盡管基本面利空因素有限、股債蹺蹺板效應(yīng)有所鈍化，甚至海外動(dòng)蕩與降息預(yù)期理論上利好債市，但市場(chǎng)對(duì)利好反應(yīng)有限，反映出當(dāng)前行情或主要由機(jī)構(gòu)行為驅(qū)動(dòng)。主要擔(dān)憂來(lái)自于債基贖回新規(guī)帶來(lái)的沖擊、票息保護(hù)不足、機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向交易行為以及銀行盈利壓力下的贖回行為。短期內(nèi)，債市可能繼續(xù)承受調(diào)整壓力，尤其超長(zhǎng)債和二永債波動(dòng)可能較大。中長(zhǎng)期看，四季度基本面數(shù)據(jù)或有所承壓、股市可能進(jìn)入盤整區(qū)間、債市供給減少，利率或有回落機(jī)會(huì)。策略上考慮相對(duì)關(guān)注中短端利率債和信用債，力爭(zhēng)把握區(qū)間交易機(jī)會(huì)，控制久期風(fēng)險(xiǎn)。

三、 熱點(diǎn)事件

（1) 9月9日，國(guó)務(wù)院舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，介紹“十四五”時(shí)期大力推進(jìn)新型工業(yè)化，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基有關(guān)情況。工業(yè)和信息化部介紹，下一步，將一手抓技術(shù)供給，促進(jìn)“智能產(chǎn)業(yè)化”，一手抓賦能應(yīng)用，加快“產(chǎn)業(yè)智能化”，推動(dòng)人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，高水平賦能新型工業(yè)化。

（2） 9月10日，國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔向全國(guó)人大常委會(huì)報(bào)告今年以來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況。報(bào)告指出，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見(jiàn)性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，有力促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，統(tǒng)籌推動(dòng)物價(jià)水平合理回升、社會(huì)就業(yè)大局穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

（3）9月10日，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安向十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十七次會(huì)議報(bào)告今年以來(lái)預(yù)算執(zhí)行情況。藍(lán)佛安表示，下一步將用好用足更加積極的財(cái)政政策。壓實(shí)預(yù)算執(zhí)行責(zé)任鏈條，繼續(xù)實(shí)施好提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，落實(shí)落細(xì)個(gè)人消費(fèi)貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策，激發(fā)養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費(fèi)潛力。積極發(fā)揮專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等作用，加強(qiáng)財(cái)政與金融協(xié)同配合，將更多公共服務(wù)納入投資支持范圍，積極鼓勵(lì)民間投資發(fā)展。

（4） 9月11日，國(guó)務(wù)院同意自即日起2年內(nèi)開(kāi)展北京城市副中心、蘇南重點(diǎn)城市、杭甬溫、合肥都市圈、福廈泉、鄭州市、長(zhǎng)株潭、粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地九市、重慶市、成都市等10個(gè)要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，原則同意有關(guān)實(shí)施方案。

（5） 9月11日，商務(wù)部鼓勵(lì)外商加大數(shù)字領(lǐng)域投資。商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)字貿(mào)易相關(guān)對(duì)外開(kāi)放方面，將推動(dòng)電信、互聯(lián)網(wǎng)、文化等領(lǐng)域有序擴(kuò)大開(kāi)放。將鼓勵(lì)外商加大數(shù)字領(lǐng)域投資，促進(jìn)數(shù)據(jù)跨境有序流動(dòng)，實(shí)施好跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單。

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