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2月28日晚，伯克希爾哈撒韋披露業(yè)績，2025年，伯克希爾每股市值的增幅為10.9%，標(biāo)普500指數(shù)為增長17.9個百分點。長期來看，1965-2025年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長率為19.7%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的10.5%。而1964-2025年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的6,099,294%，也就是60992倍，而標(biāo)普500指數(shù)為46,061%，即460倍。

截至2025年12月31日，伯克希爾五大持倉分別為美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。

當(dāng)?shù)貢r間2月17日美股盤后，伯克希爾向美國證監(jiān)會（SEC）披露了最新13F文件。13F持倉報告顯示，在巴菲特擔(dān)任CEO的最后一季度，伯克希爾繼續(xù)調(diào)整科技巨頭持倉，連續(xù)減持蘋果公司、美國銀行等重倉股的同時，首次建倉傳統(tǒng)媒體紐約時報。

從持倉動向來看，伯克希爾2025年第四季度大幅減持亞馬遜股票。從持倉占比變動來看，該股是伯克希爾當(dāng)季度減持幅度最大的個股。

伯克希爾還繼續(xù)拋售蘋果股票，2025年第四季度，該公司減持蘋果股票超過1029萬股，持股規(guī)模較2025年第三季度減少4.3%。

2025年12月31日，著名投資人沃倫·巴菲特正式退休，卸任伯克希爾·哈撒韋首席執(zhí)行官職務(wù)。在2025年11月，其宣布將在年底辭去相關(guān)職務(wù)，但會繼續(xù)擔(dān)任董事會主席，并保留“相當(dāng)數(shù)量”的股份。

巴菲特每周到崗5天

股神巴菲特退休之后，并未“躺平”。

“沃倫作為伯克希爾的董事長，每周在辦公室工作五天。他在我們承保保險、運營非保險業(yè)務(wù)和部署資本（包括股權(quán)投資）時為我們提供幫助。沃倫仍是伯克希爾的股東（盡管他的股份將在他去世后的大約10年內(nèi)全部用于慈善事業(yè)）?！毙氯蜟EO格雷格·阿貝爾在致股東信中寫道。

談及自己與伯克希爾·哈撒韋的淵源，阿貝爾寫道，“我對伯克希爾的理解始于1992年。當(dāng)時我搬到奧馬哈加入CalEnergy。當(dāng)時，公司與伯克希爾無關(guān)。彼得·基威特公司擁有CalEnergy的部分股權(quán)，沃爾特·斯科特二世擔(dān)任主席，他也是伯克希爾的董事。”

不過，因供職于CalEnergy，阿貝爾住在奧馬哈。他認為這座城市代表了一種以基本面為基礎(chǔ)、由價值觀推動的資本主義形式，根植于保險、建筑、鐵路、制造業(yè)和能源等行業(yè)。CalEnergy被伯克希爾收購后，阿貝爾認識了沃倫·巴菲特和查理·芒格。命運的齒輪轉(zhuǎn)動，阿貝爾最終成為伯克希爾·哈撒韋的CEO。

“我欽佩巴菲特和芒格共同努力依照自己的信念創(chuàng)建企業(yè)。信念帶來伯克希爾的文化和價值觀，而文化和價值觀指導(dǎo)著公司，使其能夠經(jīng)歷市場周期。公司的韌性來自于知道我們是誰以及我們?nèi)绾芜\營?！卑⒇悹栠M一步表示。

維持價值觀不變：將官僚化程度降至最低

談及公司的價值觀，首先，阿貝爾介紹，伯克希爾·哈撒韋尋求最好的經(jīng)理人來運營業(yè)務(wù)，他們領(lǐng)導(dǎo)才華橫溢的團隊。管理方式是扁平的，自主權(quán)基于信任。最小化了官僚主義，以便為經(jīng)理人提供自主權(quán)，使他們能夠?qū)Ｗ⒂谒麄兊臉I(yè)務(wù)。而自主權(quán)吸引了非凡的人才加入伯克希爾。

其次，他補充道，強勁資產(chǎn)負債表確保伯克希爾的根基不會受到損害。伯克希爾·哈撒韋恪守紀律，謹慎地負債來保障財務(wù)實力。充裕流動性使公司能夠在最不利的條件下履行義務(wù)，并在機會出現(xiàn)時迅速做出反應(yīng)?，F(xiàn)金總額超過3700億美元，雖然其中一些資本需要用來支持保險運營并保護伯克希爾免受極端情景的影響，但它也構(gòu)成了公司可部署的資本。

第三，他提到伯克希爾的資本配置原則。

? 投資于自己充分理解的、具有持久優(yōu)勢和長期經(jīng)濟前景的業(yè)務(wù)；

? 與具有高誠信度的領(lǐng)導(dǎo)者合作，這樣的領(lǐng)導(dǎo)者了解他們的客戶，以所有人而非僅僅是職業(yè)經(jīng)理人的狀態(tài)工作；

? 避免破壞社會結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)或可能危害伯克希爾聲譽的業(yè)務(wù)；

? 快速行動并將資本集中在少數(shù)幾個高確信度的想法上；

? 保持紀律，令復(fù)利發(fā)揮作用。

堅持高度集中的持股風(fēng)格

伯克希爾·哈撒韋投資組合的大部分集中在少數(shù)美國公司，例如蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪。伯克希爾充分了解這些公司的業(yè)務(wù)，對其領(lǐng)導(dǎo)者評價甚高，并期望它們在未來幾十年內(nèi)持續(xù)增長。這種集中持股的風(fēng)格不會改變。2025年，伯克希爾對這些股票的動作很少。

截至年底，伯克希爾·哈撒韋對四家美國公司的持有市值總額為1586.17億美元。

伯克希爾·哈撒韋還重倉了五家日本公司。截至2025年底，其對這五家公司的持有市值為353.68億美元。而伯克希爾通過在日本發(fā)債借錢。他在日本借入的金額大約相當(dāng)于投資的日元，平均成本為1.2%，加權(quán)平均期限約為5.75年。

將這些美股和日股合并考慮，年底時它們的總市場價值為1940億美元，約占伯克希爾·哈撒韋總計2978億美元股權(quán)證券投資組合的2/3。 2025年，這些股票提供了25億美元的紅利收入，相對于其原始成本245億美元，收益率為10%。

阿貝爾承認部分投資不盡如意，“我們對卡夫亨氏的投資一直令人失望。即使考慮到我們原始亨氏投資中的優(yōu)先股權(quán)部分，我們的回報也遠低于理想水平”。

拉長時間來看，伯克希爾·哈撒韋的年度表現(xiàn)十分亮眼。1965年~2025年60年間，其復(fù)合年化回報率為19.7%，同期標(biāo)普500指數(shù)包含股息的回報率水平為10.5%。這也是巴菲特的成績單。

依然不回購股票

伯克希爾·哈撒韋是美國資本市場的穩(wěn)定力量。盡管如此，伯克希爾·哈撒韋并非沒有挑戰(zhàn)。2025年第四季度，巴菲特擔(dān)任首席執(zhí)行官的最后一個季度，伯克希爾哈撒韋運營利潤下跌近30%，原因是保險承保收益大幅下滑。公司發(fā)出預(yù)警，保險業(yè)務(wù)未來可能面臨挑戰(zhàn)，原因是競爭激烈和理賠成本上升。

伯克希爾·哈撒韋拒絕回購股票，這是股票回購連續(xù)六個季度暫停。2025年5月，沃倫·巴菲特宣布將在2025年底卸任首席執(zhí)行官后，股票下跌了6.5%，公司仍未進行回購。

阿貝爾稱公司將在咨詢巴菲特后，當(dāng)他認為公司股票交易價格低于其內(nèi)在價值時，才會回購自身股票。他還表示，公司將繼續(xù)不支付股息，因為“保留每一美元收益很可能為股東創(chuàng)造超過一美元的市場價值”。董事會每年審查股東回報政策一次。