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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，LME(倫敦金屬交易所)錫工業(yè)金屬交易價(jià)格在倫敦市場(chǎng)突破每噸51,000美元重大關(guān)口，延續(xù)了這一輪長(zhǎng)達(dá)三年的LME錫價(jià)牛市走勢(shì)。隨著中國(guó)投資者們瘋狂買(mǎi)入，包括錫在內(nèi)的全球金屬市場(chǎng)在2026年強(qiáng)勢(shì)延續(xù)2025年末的如虹般強(qiáng)勁漲勢(shì)。

在周三，LME錫價(jià)上漲幅度一度高達(dá)4.3%，達(dá)到 51,675 美元/噸，超越了于2022年創(chuàng)下的上一個(gè)紀(jì)錄，當(dāng)時(shí)LME錫價(jià)暴漲的核心邏輯是全球電子行業(yè)的錫需求在全球新冠疫情供應(yīng)鏈中斷期間持續(xù)激增。這種用于焊接的工業(yè)金屬一直被視為電子計(jì)算與消費(fèi)電子行業(yè)的重要景氣度“代理指標(biāo)”，因此全球資金大量涌入錫交易市場(chǎng)，伴隨著這一輪全球企業(yè)對(duì)于AI訓(xùn)練/推理算力基礎(chǔ)設(shè)施以及對(duì)于數(shù)據(jù)中心新建設(shè)與擴(kuò)建浪潮的無(wú)比強(qiáng)勁投資。

通常來(lái)說(shuō)，LME錫是倫敦金屬交易所(LME)交易的六大金屬中流動(dòng)性最差的金屬，然而去年的漲幅接近40%，而在2026年開(kāi)年迄今為止，已經(jīng)上漲了超過(guò)四分之一。這一價(jià)格飆升源于中國(guó)投資者們瘋狂涌入全球貴金屬以及工業(yè)金屬市場(chǎng)，一些大型股票基金也押注大宗商品期貨將與股市一起大幅上漲。

滬錫比LME錫更瘋狂

中國(guó)國(guó)內(nèi)金屬交易所的交易量出現(xiàn)激增態(tài)勢(shì)，可謂跟蹤了中國(guó)股市的大量資金流入步伐，這使得中國(guó)股票市場(chǎng)的一項(xiàng)廣泛指數(shù)——即A股市場(chǎng)的上證指數(shù)達(dá)到了自2015年以來(lái)的最高水平。上海錫價(jià)也在上海金屬期貨交易所同樣創(chuàng)下全新的歷史紀(jì)錄，價(jià)格幾乎上漲了約9%，觸及每日漲停限制，達(dá)到了 413,170 元/噸(約合59,212美元)歷史新高點(diǎn)位。在滬錫期貨市場(chǎng)，本周錫價(jià)已第二次觸及漲停。

全球大宗商品交易員們正密切關(guān)注印尼市場(chǎng)的錫供應(yīng)情況，印尼是全球第二大錫生產(chǎn)國(guó)，近期該國(guó)對(duì)非法采礦的軍方打擊已經(jīng)開(kāi)始嚴(yán)重影響主要錫產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)。11月的出口幾乎增長(zhǎng)了三倍，但尚不清楚這種反彈是否能持續(xù)，特別是印尼政府今年仍未批準(zhǔn)采礦配額。

目前錫市場(chǎng)沒(méi)有表現(xiàn)出類似白銀和銅那樣的供應(yīng)極度緊張的跡象，倫敦金屬交易所的錫庫(kù)存已上升至11個(gè)月以來(lái)的最高水平。該工業(yè)金屬的期貨價(jià)格也顯著高于現(xiàn)貨價(jià)格，形成了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的所謂“遠(yuǎn)期溢價(jià)”，這一趨勢(shì)通常表明工業(yè)金屬供應(yīng)仍然充足。在周三亞盤(pán)交易時(shí)間段，除了錫價(jià)上漲，LME銅、鋁和鋅價(jià)格也有所上漲。

“神銅”屢創(chuàng)新高之后，終于輪到了“狂錫”

近期LME銅、鋁、鎳以及錫等工業(yè)金屬價(jià)格大幅上漲，尤其是LME銅價(jià)屢創(chuàng)歷史新高點(diǎn)位，在全球需求持續(xù)復(fù)蘇、電氣化轉(zhuǎn)與新能源轉(zhuǎn)型以及全球史無(wú)前例的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施需求狂潮的共同推動(dòng)下成為當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)漲工業(yè)金屬。

隨著銅價(jià)從2025年11月底不足11,000美元/噸一路拉升、并于1月6日觸及13,387.50美元/噸的歷史最高位，高盛將2026年上半年銅價(jià)預(yù)測(cè)從11,525美元/噸顯著上調(diào)至12,750美元/噸，理由是“稀缺溢價(jià)”與囤貨性質(zhì)正在被市場(chǎng)重新定價(jià)——尤其是美國(guó)以外地區(qū)(ex-US)庫(kù)存覆蓋不足所帶來(lái)的大宗商品市場(chǎng)緊張感。然而，高盛同時(shí)強(qiáng)調(diào)稱，13,000美元/噸以上難以長(zhǎng)期維持，并維持其2026年四季度11,200美元/噸的LME銅價(jià)謹(jǐn)慎看跌預(yù)測(cè)不變。

這輪推升銅期貨價(jià)格的火力主要來(lái)自兩條主線的疊加：第一條主線就是美國(guó)關(guān)稅預(yù)期引發(fā)的“跨區(qū)域抽空”效應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)可能加征銅相關(guān)關(guān)稅的擔(dān)憂，觸發(fā)了貿(mào)易流與庫(kù)存流的再配置，美國(guó)銅期貨市場(chǎng)的Comex銅庫(kù)存持續(xù)上升，反映銅被大量吸入美國(guó);與此同時(shí)，LME銅庫(kù)存持續(xù)下降，使得美國(guó)以外市場(chǎng)的可得性更緊張。這種“美國(guó)堆貨、海外變薄”的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，直接推高了銅價(jià)中的稀缺溢價(jià)。

第二條主線則是科技巨頭們所主導(dǎo)的“AI算力牛市敘事”帶來(lái)的強(qiáng)力提振。銅不只是工業(yè)金屬，更是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與AI資本開(kāi)支預(yù)期的溫度計(jì)。市場(chǎng)在年初重新?lián)肀А帮L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，而AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)所帶來(lái)的電力、線纜、設(shè)備與配套基建敘事，進(jìn)一步放大了資金的進(jìn)攻性配置沖動(dòng)。即便中間出現(xiàn)波動(dòng)，AI投資主題依然為銅價(jià)提供了情緒底座。

在全球人工智能和數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)代，“星際之門(mén)”等全球超大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)對(duì)銅需求呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。當(dāng)前微軟、谷歌、亞馬遜以及Facebook母公司Meta正在大舉建設(shè)的大型AI數(shù)據(jù)中心的電力傳輸與AI算力集群銅纜高速互聯(lián)系統(tǒng)、散熱系統(tǒng)以及高性能網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)設(shè)備等高度依賴銅。這種結(jié)構(gòu)性的新增需求正逐步成為銅市場(chǎng)新的需求增長(zhǎng)引擎。

終于在屢創(chuàng)新高的LME銅價(jià)步入短暫回調(diào)態(tài)勢(shì)后，LME錫價(jià)似乎從銅價(jià)手中接下“創(chuàng)新高接力棒”，終于在今日創(chuàng)下歷史新高點(diǎn)位，今年以來(lái)漲幅超過(guò)25%。這種從主流金屬(銅)向次主流金屬(錫)傳導(dǎo)的上漲節(jié)奏可以理解為市場(chǎng)氛圍的“輪到錫發(fā)力”。

在當(dāng)前階段，鋁、鋅、鉛、鎳等工業(yè)金屬價(jià)格在地緣政治以及全球新一輪國(guó)防軍工競(jìng)賽大趨勢(shì)之下均步入火熱漲勢(shì)，但是仍然未達(dá)到歷史新高點(diǎn)位。

從基本面需求來(lái)看，此前持續(xù)大漲的銅、鋁等工業(yè)金屬有更明確的結(jié)構(gòu)性需求支撐。例如，有著“銅博士”稱號(hào)的LME銅價(jià)格近期漲勢(shì)顯著，是因?yàn)槠湓陔姎饣?、可再生能源、電?dòng)汽車(chē)、AI 數(shù)據(jù)中心等全球大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中需求剛性且增長(zhǎng)迅速，而供應(yīng)側(cè)受長(zhǎng)期投資不足約束，導(dǎo)致供需緊張預(yù)期強(qiáng)化了多頭力量。 鋁雖不像銅那么緊缺，但需求邏輯與銅類似，因此需求同樣強(qiáng)勁，同時(shí)還受益于寬松宏觀環(huán)境和資金流入。鎳也因印尼供應(yīng)政策收緊以及不銹鋼需求恢復(fù)等因素出現(xiàn)反彈。

錫的上漲邏輯與前幾種金屬既有共性也有獨(dú)特性。LME錫本身流動(dòng)性最低，是六大主金屬中最薄弱的市場(chǎng)之一，其倉(cāng)單、庫(kù)存和供應(yīng)都更容易被資金驅(qū)動(dòng)推高價(jià)格。此外，錫在電子行業(yè)焊接中用量穩(wěn)定，且與AI算力集群、數(shù)據(jù)中心建設(shè)等電子產(chǎn)業(yè)鏈密切相關(guān)，因而在資金追逐工業(yè)金屬的熱潮中也被推升。雖然錫的供應(yīng)并未真正緊缺(庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示并沒(méi)有物理供給明顯緊張)，但市場(chǎng)預(yù)期、投機(jī)性買(mǎi)盤(pán)以及資金追漲效應(yīng)都助推了錫價(jià)創(chuàng)新高。