甲骨文(ORCL.US)今年的股價走勢堪稱“教科書級反轉(zhuǎn)”，也為市場展示了人工智能敘事如何在短時間內(nèi)急轉(zhuǎn)直下。
智通財經(jīng)APP獲悉，年初以來，甲骨文一度是AI概念中的明星股之一。公司股價在3月從170美元一路上漲至250美元，9月在發(fā)布財報后更是出現(xiàn)歷史級別的暴漲行情。股價一度沖上345美元，不僅刷新紀錄，還在短時間內(nèi)將創(chuàng)始人拉里·埃里森推上“全球首富”的位置。
美國財經(jīng)網(wǎng)站investinglive指出，當時的市場敘事幾乎完美。埃里森將甲骨文描繪成整個AI革命的“底層基礎設施提供者”，投資者關注的焦點并非傳統(tǒng)意義上的營收，而是剩余履約義務(Remaining Performance Obligations，RPO)。公司披露的訂單積壓規(guī)模一度飆升至4550億美元，隨后甚至被上修至5230億美元；與OpenAI的合作被視為強有力的背書；同時，甲骨文與AWS、谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)達成的多云合作，也讓其在AI生態(tài)中看起來既關鍵又“中立”。
在這一階段，交易員幾乎不在意利潤率或資本開支問題，只要看到“OpenAI”和“巨額訂單積壓”，便果斷買入。市場普遍認為，當時的上漲行情中還夾雜著明顯的逼空因素和期權驅(qū)動的投機熱潮。
然而，AI敘事的破裂同樣來得迅猛。壓垮市場情緒的主要有兩個因素，即資本開支預期的急劇上調(diào)，以及項目交付進度的不確定性。
12月10日公布的第二財季財報，成為投資者情緒的“現(xiàn)實檢驗”。盡管市場此前已對業(yè)績有所分歧，真正引發(fā)沖擊的是前瞻指引。甲骨文將2026財年的資本開支預期上調(diào)至500億美元，這意味著公司需要通過大規(guī)模舉債來建設數(shù)據(jù)中心。過去兩個月里，投資者突然意識到，依賴債券市場融資并非“免費午餐”，這一擔憂也反映在甲骨文信用違約掉期(CDS)利差的明顯走闊上。
緊接著，媒體在上周五報道稱，甲骨文為OpenAI提供的數(shù)據(jù)中心交付可能出現(xiàn)延遲，部分項目時間表甚至被推遲至2028年。這一消息進一步動搖了多頭邏輯。此前的核心看多理由在于“速度”，市場相信甲骨文能夠比微軟(MSFT.US)更快地搭建AI算力集群。一旦這一優(yōu)勢不復存在，原本建立在高增長預期之上的估值基礎也隨之松動。
在最新一輪拋售中，甲骨文股價當天再跌約5%，回落至177美元附近，年內(nèi)漲幅幾乎被完全抹平，較9月高點累計跌幅接近50%。
市場人士指出，這一走勢不僅是甲骨文自身的警示案例，也為整個AI交易敲響警鐘。當市場開始從“講故事”轉(zhuǎn)向追問“利潤從何而來”，在巨額資本開支持續(xù)擴張的背景下，AI概念股所面臨的估值壓力，或許才剛剛開始顯現(xiàn)。
編輯︱林木
