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《星島》見(jiàn)習(xí)記者 曹安潯 廣州報(bào)道

黃崢的心愿又登上了拼多多的講臺(tái)。

11月18日，剛滿十歲的拼多多召開(kāi)三季報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)，創(chuàng)始人黃崢一如既往沒(méi)有露面。自從2021年辭任董事長(zhǎng)，稱(chēng)要為拼多多“去摸一摸10年后路上的石頭”后，他從未公開(kāi)現(xiàn)身過(guò)。

然而，黃崢的低調(diào)個(gè)性與商業(yè)野望依然深入這家公司的骨髓，并由其繼任者，拼多多董事長(zhǎng)陳磊繼續(xù)踐行著。

十周年之際，拼多多沒(méi)有講出什么新的宏大敘事，依然求穩(wěn)、求長(zhǎng)期價(jià)值，甚至主動(dòng)“砍”自己一刀。

三季報(bào)顯示，拼多多總營(yíng)收為1082.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)約9%，延續(xù)了2024年以來(lái)的放緩趨勢(shì)；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（非GAAP）為250.26億元，同比增速僅為3%；歸母凈利潤(rùn)為293.28億元，同比增長(zhǎng)17.4%，但環(huán)比減少了4.63%。

將營(yíng)收拆開(kāi)來(lái)看，拼多多在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)及其他收入為533.48億元，同比增長(zhǎng)8.1%，增速首次跌至個(gè)位數(shù)；交易服務(wù)收入為549.29億元，同比增長(zhǎng)9.89%。

拼多多聯(lián)席CEO趙佳臻在業(yè)績(jī)會(huì)上也釋放了一些寒氣，稱(chēng)“電商行業(yè)圍繞新業(yè)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，我們將繼續(xù)投入真金白銀反哺平臺(tái)生態(tài)，類(lèi)似‘百億減免’‘千億扶持’的重磅惠商舉措將長(zhǎng)期持續(xù)，這都將影響營(yíng)收和利潤(rùn)的可持續(xù)表現(xiàn)”，并稱(chēng)“不排除未來(lái)幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將出現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)。”

財(cái)報(bào)發(fā)布后，拼多多股價(jià)也受到了影響。公布財(cái)報(bào)當(dāng)日，拼多多報(bào)收119.58美元/股，跌幅達(dá)7.33%；截至美東時(shí)間11月21日收盤(pán)，拼多多股價(jià)為113.24美元/股。

對(duì)于拼多多主動(dòng)“唱衰自己”的原因，有業(yè)內(nèi)人士指出，一方面是為了降低市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的過(guò)高預(yù)期，避免股價(jià)因過(guò)度樂(lè)觀而出現(xiàn)大幅波動(dòng)，為公司后續(xù)發(fā)展?fàn)I造更健康的市場(chǎng)環(huán)境；另一方面，這或許是一種戰(zhàn)略上的謙虛，通過(guò)主動(dòng)提及一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、業(yè)務(wù)拓展中的不確定性等，向投資者展示公司管理層對(duì)市場(chǎng)的清醒認(rèn)知和謹(jǐn)慎態(tài)度，增強(qiáng)投資者對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

根本原因是，拼多多希望以短期利益犧牲換取長(zhǎng)期的健康發(fā)展。

過(guò)去十年，拼多多憑借“低價(jià)購(gòu)物”的強(qiáng)心智狂飆突進(jìn)，腳踢淘天，劍挑京東，成為國(guó)內(nèi)最大的電商黑馬。然而，隨著電商賽道內(nèi)卷加劇，拼多多意識(shí)到，與其陷入價(jià)格戰(zhàn)的惡性消耗，不如把資源砸向供應(yīng)鏈、物流和海外，為下一個(gè)十年再養(yǎng)一次生態(tài)，而不是在存量?jī)?nèi)卷里被慢慢耗死。

據(jù)悉，拼多多“千億扶持”惠商計(jì)劃為今年4月提出，計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)，擬投入資金、流量等資源超過(guò)1000億元人民幣，全力構(gòu)建用戶、商家及平臺(tái)多方共贏的商業(yè)生態(tài)，包括需求側(cè)刺激、減輕商家經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)、幫扶商家轉(zhuǎn)型升級(jí)等。

這是繼2024年“百億減免”“電商西進(jìn)”“新質(zhì)商家扶持計(jì)劃”等舉措后，拼多多推出的最重磅的商家扶持戰(zhàn)略，資金投入力度空前。

有電商專(zhuān)家向《星島》表示，這是決定拼多多未來(lái)十年的關(guān)鍵戰(zhàn)略。若順利推進(jìn)，將重塑拼多多的平臺(tái)生態(tài)和心智認(rèn)知，提升其在電商市場(chǎng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力?！捌炊喽嗥脚_(tái)早年商品質(zhì)量參差不齊、‘僅退款’規(guī)則被濫用等問(wèn)題讓部分品牌商家猶豫。此時(shí)推出千億扶持計(jì)劃，能讓市場(chǎng)看到拼多多建設(shè)高質(zhì)量電商生態(tài)的決心?！?/p>

回看今年的電商江湖，與往年相比更是熱鬧非常。三巨頭掀起千億補(bǔ)貼大戰(zhàn)在即時(shí)零售市場(chǎng)貼身肉搏，讓整個(gè)行業(yè)的生存焦慮近乎壓頂。

相比之下，拼多多在格外低調(diào)的同時(shí)甚至進(jìn)一步唱衰自己，與其較充足的現(xiàn)金流不無(wú)關(guān)系。

三季報(bào)顯示，由于凈利潤(rùn)增加和營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)，拼多多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金增至456.61億元。截至2025年9月30日，拼多多持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為4238億元，同比大漲27.8%，血條比阿里、京東、茅臺(tái)、攜程都厚。

繼今年8月強(qiáng)調(diào)“最困難的時(shí)期已過(guò)去”后，招商證券繼續(xù)在研報(bào)中指出，得益于去年下半年以來(lái)新增投入的基數(shù)效應(yīng)逐漸消退、經(jīng)營(yíng)杠桿以及審慎的成本控制，以及TEMU虧損持續(xù)收窄，拼多多國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)與TEMU的盈利復(fù)蘇趨勢(shì)依然穩(wěn)健。

站在十周年的節(jié)點(diǎn)，陳磊表示拼多多將繼續(xù)專(zhuān)注電商主業(yè)，堅(jiān)定投入平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，邁向“Costco+Disney”的下一個(gè)十年，即將Costco所代表的“極致性?xún)r(jià)比”與Disney所代表的“娛樂(lè)化體驗(yàn)”相融合，打造一個(gè)省錢(qián)又好玩的購(gòu)物平臺(tái)。

“Costco+Disney”的愿景由黃崢在2018年首次公開(kāi)提出。在他的描繪中，拼多多應(yīng)該是一個(gè)由用戶、商家、管理員、平臺(tái)服務(wù)商等共同組成的社區(qū)，各方參與者互相依存、共生變化。

這一愿景再度被當(dāng)前管理層重申，標(biāo)志著拼多多的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)變化，創(chuàng)始人的思想與判斷依然深刻影響著這艘巨輪的航向。

黃崢，從未走遠(yuǎn)。

他在2021年的“告別信”中說(shuō)過(guò)，拼多多自身還很年輕，還有很厚、很長(zhǎng)的雪坡，但如果要確保它10年后的高速高質(zhì)量發(fā)展，有些探索現(xiàn)在已經(jīng)正當(dāng)其時(shí)。作為創(chuàng)始人，他希望能“跳脫出來(lái)，去摸一摸10年后路上的石頭”。

由“野蠻生長(zhǎng)”步入“精耕細(xì)作”的拼多多，已主動(dòng)跳出營(yíng)收高增長(zhǎng)敘事。投資人是否會(huì)為拼多多新節(jié)奏重新估值，其生態(tài)棋局又將落子何處？拼多多與黃崢的轉(zhuǎn)型之路仍遠(yuǎn)未到盡頭。

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